作為NVIDIA在中國大陸唯一的Tier1，德賽四維最近交出了一份看起來不錯(cuò)的半年報(bào)。

在智能駕駛艙和智能駕駛業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超過95%的背景下，多家券商繼續(xù)看好德賽四維的后續(xù)業(yè)績。尤其是在自動(dòng)駕駛生態(tài)已經(jīng)進(jìn)入分化的時(shí)點(diǎn)，一份券商研究報(bào)告表明，基于NVIDIA的OriX芯片、計(jì)算能力更高的自動(dòng)駕駛域控制器IPU04，隨著Ideal L9的量產(chǎn)和小鵬G9的上市，有望為公司智能駕駛業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更高的收入增長。

8月19日，德賽四維披露了2022年半年報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入64.07億元，同比增長56.93%；歸母凈利潤5.21億元，同比增長40.96%；扣非凈利潤4.97億元，同比增長37.44%。

主營業(yè)務(wù)收入占比

公司表示，營業(yè)收入的持續(xù)高增長主要得益于智能駕駛產(chǎn)品和智能駕駛艙產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，自行車配置的價(jià)值，以及新客戶和新項(xiàng)目銷售額的快速攀升。

報(bào)告期內(nèi)，公司智能駕駛艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大主營業(yè)務(wù)收入分別為52.44億元、8.63億元、3億元，占營業(yè)收入的比重分別為81.84%、13.47%、4.69%，同比增長57.11%、51.17%、72.47%。

公司半年度報(bào)告主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

分別是，智能駕駛艙業(yè)務(wù)的增長主要是由于第三代智能駕駛艙域控制器、4K高清屏等駕駛艙產(chǎn)品正處于產(chǎn)量快速攀升期，第四代智能駕駛艙產(chǎn)品正在緊密研發(fā)中，并已收到客戶訂單。

智能駕駛業(yè)務(wù)的增長主要得益于自動(dòng)泊車、360度高清環(huán)視等ADAS產(chǎn)品銷量的持續(xù)增長。面向更大市場空間，基于綜合技術(shù)優(yōu)勢，融合高速和低速場景的自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)即將量產(chǎn)。

網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等業(yè)務(wù)的增長主要得益于OTA業(yè)務(wù)平臺和軟件服務(wù)產(chǎn)品的不斷迭代，基于UWB的智能接入產(chǎn)品獲得了客戶訂單。

公司表示，可實(shí)現(xiàn)更高級別功能的先進(jìn)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域控制器產(chǎn)品已獲得10余家主流車企的項(xiàng)目定點(diǎn)，進(jìn)入量產(chǎn)規(guī)模爬坡期；新一代車載智能中央計(jì)算平臺研發(fā)進(jìn)展迅速。報(bào)告期內(nèi)，公司在RD投資6.14億元，同比增長57.48%。

需要注意的是，從2021年上半年、2022年下半年和2022年上半年來看，智能駕駛艙的毛利率分別為25.39%、24.45%和21.57%，呈下降趨勢；相反，智能駕駛業(yè)務(wù)的毛利率分別為19.05%、20.78%、23.16%。推測可能的原因是由于自動(dòng)泊車、高清掃描ADAS產(chǎn)品銷量的持續(xù)增長以及IPU04量產(chǎn)規(guī)模的順利攀升。

受益于Nvidia，安全等級1，IPU04，訂單充足

德賽四維前身為中歐電子工業(yè)有限公司，成立于1986年，為中外合資企業(yè)。2010年，德賽集團(tuán)收購?fù)夥焦蓹?quán)，更名為德賽四維。其主營業(yè)務(wù)為車載信息娛樂系統(tǒng)、行車信息顯示系統(tǒng)(儀表盤等。)、車身信息及控制系統(tǒng)(空調(diào)控制系統(tǒng)等。)，等等。

2016年，公司布局智能駕駛艙、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)。2017年，智能駕駛艙概念出臺，多個(gè)設(shè)計(jì)方案相繼出臺。2018年成立車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，與百度、騰訊等企業(yè)簽署合作協(xié)議。

近一個(gè)月來，德賽四維獲得了16份券商研報(bào)的關(guān)注，其中推薦買入10份，增持2份。目標(biāo)價(jià)平均為191.33元，8月22日收盤價(jià)為163.42元。而在此前的7月29日，該公司股價(jià)收于195元，市值一度突破1100億元。

半年報(bào)公布后，多家券商研報(bào)繼續(xù)看好德賽四維未來發(fā)展。德邦證券表示，財(cái)報(bào)已經(jīng)凸顯了公司下半年的業(yè)務(wù)亮點(diǎn):1。IPU02智能駕駛域控制器有望大規(guī)模上市。根據(jù)蓋世汽車的數(shù)據(jù)，下半年，公司可能會(huì)推出IPU02pro，可以提高停車泊位的綜合能力；2.IPU04進(jìn)入量產(chǎn)爬坡期，訂單滿手，對下半年業(yè)績提升貢獻(xiàn)較大；3.第三代域控平臺、4K高清屏等座艙產(chǎn)品產(chǎn)量快速攀升，8155域控、4K高清屏等高端座艙產(chǎn)品也有望啟動(dòng)；4.已經(jīng)訂購了第四代座艙平臺。2023年，德賽四維8295平臺有望開放SOP。有理由相信，駕駛艙業(yè)務(wù)的單車價(jià)值/毛利率將繼續(xù)上升；5.今年4月發(fā)布的Aurora中央計(jì)算平臺的研發(fā)進(jìn)展迅速。1000-2000Tops多域集成的中控產(chǎn)品有可能在2023年落地，這將是公司的第三條增長曲線。

海證券認(rèn)為，德賽四維實(shí)現(xiàn)了從“域控制”到“中央計(jì)算”的跨越式技術(shù)落地，極光是當(dāng)前行業(yè)內(nèi)第一個(gè)量產(chǎn)的車載智能計(jì)算平臺。Ori、SA8295、A1000等當(dāng)前主流計(jì)算芯片的集成，可以實(shí)現(xiàn)軟件定義汽車的真正落地，滿足差異化的用戶體驗(yàn)需求。

L3和英偉達(dá)通過聯(lián)手產(chǎn)品，將深度受益于高水平的自動(dòng)駕駛?；贜VIDIA Xavier的IPU03已經(jīng)在小鵬P7/P5量產(chǎn)，基于NVIDIA的OriX芯片的運(yùn)算能力更高的IPU04也在Ideal L9量產(chǎn)。隨著G9在小鵬的發(fā)布，IPU04有望為智能駕駛業(yè)務(wù)帶來更高的收入增長。預(yù)計(jì)2022-2024年公司將實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入139億元、181億元、218億元，同比增速為45%、31%、20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤11.7億元、16.5億元、21.7億元，同比增速40%、41%、32%。

上半年，公司自動(dòng)駕駛產(chǎn)品IPU03的核心車型小鵬P7/P5共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量6.3萬輛，同比增長206.6%。到7月底，Ideal L9的累計(jì)訂單已經(jīng)超過5萬臺。隨著理想L9訂單的增長，對IPU04的需求將繼續(xù)增加。目前L9的計(jì)算能力為256TOPS，比IPU03高出7倍以上。IPU04的高計(jì)算版本508TOPS和1000TOPS也將陸續(xù)推出，最高版本甚至可以擴(kuò)展到2000TOPS，有望成為全球計(jì)算能力最高的域控制器。

目前在自動(dòng)駕駛芯片領(lǐng)域，除了特斯拉，高端車型基本都采用了英偉達(dá)的技術(shù)方案。作為中國大陸唯一一家進(jìn)入英偉達(dá)生態(tài)系統(tǒng)的Tier1廠商，德賽四維近年來的業(yè)務(wù)增長得益于英偉達(dá)的崛起。一般來說，芯片廠商和配套廠商有很強(qiáng)的綁定關(guān)系。一旦切入，技術(shù)和設(shè)備的匹配度高。車企選擇英偉達(dá)，大概率會(huì)購買德賽四維的相關(guān)業(yè)務(wù)。

目前是主機(jī)廠選擇自動(dòng)駕駛生態(tài)的關(guān)鍵分化時(shí)間。德賽四維和英偉達(dá)已經(jīng)有了成功的合作案例。從產(chǎn)品力和生態(tài)合作優(yōu)先級來看，未來德賽四維將比其他Tier1廠商有更明顯的競爭優(yōu)勢。

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