在美股財報季臨近尾聲之際，“AI弄潮兒”英偉達將上演壓軸大戲。

北京時間2月22日，英偉達將公布2024財年第四財季的業(yè)績報告，華爾街目前預計英偉達第四財季營收超過200億美元，是上年同期60.5億美元的三倍多。2024財年第四財季每股收益有望升至4.59美元，對比來看，2023財年第四財季每股收益還僅為0.88美元。

英偉達財報最終會否超預期尚不可知，但需要警惕的是，財報對英偉達股價的影響力已經減弱。2023年2月23日，英偉達在公布業(yè)績后暴漲了14%，去年5月25日業(yè)績公布后股價再漲24%。但在后續(xù)兩次財報之后，英偉達股價分別微漲0.1%和下跌2.4%，市場已經在很大程度上消化英偉達業(yè)績的利好。

過去一年美股漲勢在很大程度上由AI熱潮推動，在持續(xù)大漲過后，市場也開始擔憂英偉達的潛在回調可能會扭轉標普500指數今年以來的漲勢，前路是繼續(xù)高歌猛進還是按下“暫停鍵”？

英偉達財報左右市場情緒

2023年英偉達以239.02%的年度漲幅傲視群雄，2024年再度大漲46.63%。上周英偉達股價再創(chuàng)歷史新高，市值達到1.8萬億美元，超越了谷歌和亞馬遜，成為全球市值第四高的公司，僅次于微軟、蘋果和沙特阿美。

作為影響市場情緒的關鍵因素，本周英偉達財報備受矚目。方德研究中心首席海外市場分析師傅英杰對21世紀經濟報道記者表示，英偉達這次財報的業(yè)績增長已吊足市場的胃口，FactSet調查的分析師預計英偉達季度營收達203.7億美元，增長237%，如此高的預期門檻意味著市場很有可能提前搶跑。根據過去三次財報行情的表現來看，均出現明顯的沖高回落，所以本次財報也需要注意“賣事實”的風險。但就算真的出現調整也只是短期的均值回歸，并不影響未來英偉達明確的業(yè)績增長推動市值上升的大趨勢。

美股漲勢在很大程度上由AI熱潮推動，這當中是否存在泡沫？渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者分析稱，從微觀來看，美股2023年迄今的漲勢確實由AI熱潮推動，但是從更宏觀的角度，也極大受到了降息預期以及美國經濟仍具有韌性的影響。AI確實在當下受到熱捧，但不同于之前美股科技泡沫時期，目前的科技公司估值仍然在相對合理水平。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對21世紀經濟報道記者表示，英偉達在美股七巨頭中最后一個公布業(yè)績，本周英偉達財報將決定市場對AI和科技股的瘋狂能否延續(xù)下去。在AI芯片強勁需求的推動下，本次業(yè)績大幅增長不會太令人意外，但是否能超出市場預期、支撐高估值值得關注，業(yè)績指引也將影響投資者情緒。

目前市場對英偉達態(tài)度不一，有機構繼續(xù)上調目標價，也有悲觀者認為過度樂觀情緒下英偉達股價恐將回調。上周Wedbush、奧本海默和富國銀行相繼將英偉達目標價上調至800美元上方，Loop Capital甚至給出了1200美元的預測。截至2月16日收盤，英偉達股價為726.130美元。

美國銀行分析師Vivek Arya認為，持續(xù)滿足市場高預期可能很難，鑒于投資者先前“對人工智能盲目的追逐”，他認為英偉達股價在財報發(fā)布后出現“顯著但短暫的回調”并不令人驚訝，英偉達可能會大幅回調超10%。

雖然這種下降可能會很明顯，但也會很短暫。Arya表示，英偉達3月中旬召開的GPU技術大會預計會提供支撐，在過去六次年度GTC活動后的1天內，英偉達股票平均上漲6%，而標準普爾500指數上漲1%。

Sora能否再添一把火？

近期Sora的爆火也成為英偉達的間接利好。

2月15日，OpenAI發(fā)布最新視頻生成模型Sora，能夠生成長達一分鐘的分辨率為1920*1080的高質量視頻，在生成時長和生成質量上較其他現有模型和產品實現了明顯突破。Sora實現了AI+視頻場景的效果突破，通過借助Transformer架構展現了優(yōu)異的可拓展性。

傅英杰對記者分析稱，Sora發(fā)布的震撼性不亞于去年推出的ChatGPT，之前的文生視頻都是多個圖像疊加，角度單一時間短，這次1分鐘超長時間加上多角度鏡頭實現了突破性的進步，商業(yè)應用上，一分鐘也正好是短視頻適合觀看的入門長度，短視頻、3D、游戲、商業(yè)拍攝、特效等內容創(chuàng)作工作都有望被顛覆。

Sora的爆火有望繼續(xù)推動AI熱潮。在王昕杰看來，Sora的火爆相當于語言類模型的ChatGPT3.5，是AI視頻生成的重大突破?？梢钥醋魇橇硪粋€AI領域的里程碑，再一次突破AIGC用AI驅動內容創(chuàng)作的上限，這可以在一定程度繼續(xù)推動AI熱潮，Sora將在數據維度、算法和算例方面進一步創(chuàng)新和迭代的基礎上持續(xù)發(fā)展。

另一方面，當前的Sora模型也有弱點。OpenAI表示，Sora可能難以準確模擬復雜場景中的物理現象，也可能無法理解具體的因果關系。例如，一個人可能會咬一口餅干，但咬過之后，餅干上可能就沒有咬痕了。Sora還可能混淆提示的空間細節(jié)，例如混淆左和右，并可能難以準確描述隨時間發(fā)生的事件，例如跟隨特定的攝像機軌跡。

但整體而言，OpenAI的Sora大模型仍可圈可點，通過文字生成的視頻畫面堪稱驚艷，同時也有望為“AI賣鏟人”英偉達的股價提供上行動力。

美股AI熱潮能否持續(xù)？

過去一年美股漲勢在很大程度上由AI熱潮推動，美股集中度也節(jié)節(jié)走高。德意志銀行數據顯示，美股“七巨頭”微軟、蘋果、英偉達、亞馬遜、Alphabet、Meta和特斯拉股價整體暴漲，市值已經超越了除美國外任何一個國家的股票市場。

與此同時，這種集中度對美國以及全球市場都構成潛在風險。德銀分析師Jim Reid警告稱，美國股市的集中度已相當于2000年和1929年的水平，而這兩個時期分別經歷了“互聯網泡沫”和“大股災”。

英國財富管理公司Evelyn Partners首席投資策略師Daniel Casali表示，去年，標普500指數其他493只成分股的整體表現明顯不如七巨頭，今年美股的機會可能會擴大到七巨頭以外的股票，背后原因有二個:美國經濟的韌性以及企業(yè)利潤率的提高。如果過于關注人工智能這一主題，投資者可能會錯失一些投資機會。

在王昕杰看來，美國科技行業(yè)確實存在一些風險。首先，市場情緒樂觀造成了美國科技股倉位擁擠。目前美國投資者協會看漲情緒達到2年來的高位，并且隨著多單的累積，看跌期權的持倉量在大幅上升，如果市場下跌，可能會引起看跌期權的集中行權。另一方面，美聯儲降息預期推后，但是并沒有反映到科技股的股價上，市場還在上行，短期回撤的可能性在增加，但這并沒有改變我們在更長維度看好美股科技股的觀點，如果市場有回調，趁回調買入是更好的方式。

在AI熱潮、降息預期等因素推動下，目前華爾街對今年美股走勢整體持樂觀看法。高盛分析師David Kostin將標普500指數今年年底的目標點位從去年的5100點上升至5200點，企業(yè)利潤預期的上調是此次修正的主要原因。上周五標普500指數收于5005.57點。

展望未來，推動美股上漲的AI熱潮或仍有望持續(xù)。傅英杰對記者分析稱，Sora橫空出世，大量相關公司未來會被資本市場賦予高期望，過量的資金涌入行業(yè)會催生未來的明星公司，所以目前就在泡沫化的進程中，但這里泡沫化不是貶義詞，而是所有革命性技術普及前的必經之路。雖然泡沫的頂點是價值破滅，但目前距離泡沫破滅點可能還早，美股AI熱潮大概率能持續(xù)。

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